在服装代工圈里，联泰控股并不是最显眼的那一个。
2025年，它实现营收6.37亿美元，同比下滑了5.5%。
对一家在中国、柬埔寨、菲律宾、缅甸等多个国家都有工厂的服装代工集团来说，这个数字并不算亮眼。
但有意思的是，联泰控股在2025年却实现了扭亏为盈，净赚451万美元。
要知道，2024年联泰还亏了接近3000万美元。
所以，为什么营收还在下降，利润却反而回来了？
今天，我们就来聊聊联泰控股。
从塞班岛起步，联泰走了60年
联泰的根基，
可以追溯到1965年的香港，当时的联泰还是一家贸易公司。
直到80年代，1983年，才跑到塞班岛创办了岛上第一家制衣工厂，这才进入了服装制造行业。
当时的塞班岛，拥有“免配额、免关税”的政策优势也成为服装产业转移的大展拳脚之地
联泰看中的，是塞班岛背后的美国市场门票。
第二年，联泰又回到福建泉州，创办联泰制衣厂，开启“双轨制造”模式。
终于，时间来到1998年，联泰集团下定决心“落子”东莞，投资2.8亿港元购置220亩土地，建起了总面积26万平方米的东莞联泰制衣公司
联泰供应链城高峰时期员工达一万余人，年产成衣超8000万件，成为联泰扎根内地、服务全球品牌的核心枢纽。
进入21世纪，联泰的发展迈入关键阶段。
2004年，联泰在港交所上市。上市以后，它一边继续扩大制造能力，一边通过收购和入股，
补齐设计、采购和供应链管理这些能力。
2006 年，联泰与Skechers展开了一场足足 9 个月的谈判，在2007年达成协议，双方成立各占50%股权的合资公司，联泰不仅出工厂、出货，还要主导产品研发、渠道布局和品牌营销。
最终也是Skechers 中国门店从 0 到近 3 500 家，成为 Skechers 全球增速最快、盈利能力最强的区域。
后来陆续在柬埔寨、菲律宾、缅甸、越南等地开办服装工厂，，
2016年，上海纺织向联泰控股提出收购全面要约，目前联泰控股股东是东方国际（集团）。
去年是联泰60周年，从塞班岛第一家工厂到一张遍布全球的制造网络，
联泰走出了一条“制造与品牌共建”的路径。
联泰在服务谁？
前面说了，联泰把工厂铺到这么多国家，
不仅仅是为了全球化，它背后绑定了一批国际品牌。
比如Adidas、优衣库、Polo Ralph Lauren、Coach、Michael Kors等等这些国际品牌都是它的客户
就拿去年来说，美国是联泰最大的市场，全年收入达到2.73亿美元，
而欧洲市场也贡献约1.19亿美元，
中国及港澳市场，也有约1.15亿美元，
虽然市场分散，但联泰对大客户的依赖并不低。
根据最新财报披露的信息，联泰第一大客户贡献了1.54亿美元收入，占总收入约24%。
而第二大客户也贡献了1.34亿美元，占比约21%。
两家客户加起来，就撑起了联泰45%的营收。
2025年，联泰成衣业务收入3.84亿美元，它主要做运动服、外套、休闲服等产品。
另一块，是收入2.53亿美元的配饰业务，包括包袋、帽子、旅行袋、电脑包等。
这也是联泰和很多单一服装厂不一样的地方。
联泰的赚钱能力如何？
别看前面我说它的营收数据，很好看，但2025年也才刚刚赚了450万美元。
所以，我们再往前看看，看看近四年的变化。
由此可见，两年时间，联泰就从赚钱变亏损了
那为什么会这样，
第一，
是美国海关及监管事项，联泰在年报中提到过，所以影响了2024年上半年的部分订单出货和交付。
第二，
是低效产能堆积成本过高，所以同时它也在2024年关闭了一家中国亏损工厂，同时对部分海外产能进行调整。
第三，
是疫情时期留下的一批包袱，都在2024年集中爆出来，就都造成了2024年亏损3000万美元。
那么再看2025年，
全年收入继续降到6.37亿美元，同比减少了5.5%。
但毛利从2024年的7,424万美元，增加到9,399万美元。
毛利率也从11.0%回升到14.8%。
更关键的是，联泰的营业利润，从2024年亏损1,418万美元，转为盈利1,185万美元。
一年时间，从亏损3000万到盈利，它又做了哪些动作。
首先是联泰的成衣版块，之前说过了在2025年收入3.84亿美元，虽然收入下滑了3.7%。
但成衣的利润，却从2024年亏损3,511万美元，转为盈利371万美元。
有两个原因：
一是，运动服客户的订单增长，让联泰的产能利用率得到了改善。
二是，成衣业务的毛利率，也从2024年的8.4%，回升到13.6%。
但6.37亿美元营收，最后只赚451万美元，净利率还不到1%，
联泰的路任重而道远。
