在通胀和关税叠加的全球环境下，奢侈品消费正在悄然重构。年轻消费者更理性、更精打细算，一些高端品牌的多轮提价策略正逼退一部分客群。LVMH、Chanel 的产品开始显得 “太贵”，而 Tapestry 则踩准了市场缝隙，在轻奢赛道中跑出了亮眼成绩。
Tapestry 旗下 Coach
图片来源：Coach
Tapestry 旗下 Kate Spade
图片来源：Kate Spade
Tapestry 在 2025 财年第三季度实现营收 15.85 亿美元，同比增长 7%，按不变汇率计算增长 8%，毛利率达到 76.1%，同比扩张 140 个基点。非 GAAP 每股收益 1.03 美元，同比增幅高达 27%，全面超预期。
这背后，Coach 的表现无疑是最核心的驱动力：营收 12.94 亿美元，占公司总收入的 82%，同比增长 13%（不变汇率 +15%）。Tabby 和 Brooklyn Bag 系列的成功，使品牌在年轻消费者心中重获热度，平均单价也实现了中双位数增长。
Coach Tabby
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Coach Brooklyn Bag
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与之形成对比的是 Kate Spade，三季度营收为 2.45 亿美元，同比下降 13%，高频促销削弱了品牌溢价，使其缺乏支撑提价的空间。而 Stuart Weitzman 则因品牌出售计划而陷入下滑，营收同比下降 18%。
Kate Spade
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Stuart Weitzman
图片来源：Stuart Weitzman
区域表现显示，北美市场依然稳健，同比增长 9%，欧洲市场增长 32%，而亚太整体增长仅 4%，大中华区增长 3%，日本市场下滑 8%。欧洲市场的高增速反映了 Coach 在成熟奢侈市场的竞争力，但大中华区低增速也揭示了国内消费回暖乏力的问题。
Tapestry 之所以能在消费降级的背景下跑赢同行，核心在于价格带优势、年轻化转型、供应链韧性与全渠道盈利能力的结合。
Coach 的价格远低于传统奢侈品，但通过创新设计和精准营销实现提价空间，而高端品牌则因价格逼近心理阈值而面临销量压力。
Coach 的年轻化策略已取得实质性成果——三季度在北美新获 120 万客户，其中约三分之二是Z世代和千禧一代。社交媒体主导的产品叙事，让 Tabby 和 Brooklyn Bag 迅速在年轻消费者群体中形成心智。
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供应链方面，中国产能占比不到 10%，越南、柬埔寨、菲律宾合计占 70%，大幅降低了对 145% 中国进口关税和全球 10% 关税加征的敏感性。同时，Tapestry 的全渠道战略已显示出盈利能力，数字渠道中双位数增长，实体店也保持个位数增长，两者均实现毛利率提升。
Coach 店铺
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从资本市场来看，Tapestry 过去四个季度连续超预期，股价年内涨幅超过 66%，目前无分析师给出 “卖出” 评级。
公司预计 2025 财年营收 69.5 亿美元，同比增长 4%，EPS约 5 美元，高于此前 4.85–4.90 美元的指引，并计划全年通过股息和回购回馈股东超过 20 亿美元。
然而，品牌结构仍存在失衡风险。Coach 是增长主力，而 Kate Spade 持续疲软，短期靠促销维持销量，但长期可能损害品牌定位。
亚太市场的低增速也提示 Tapestry 仍需应对中国市场的复杂环境。更长远来看，全球奢侈品格局若出现价格策略调整，轻奢的价格优势可能被削弱。
