半年营收站上124亿 主品牌增12%利润承压
海澜之家近期披露的2026年半年度报告显示，上半年实现营业收入124.2亿元，同比增长7.38%，半年营收首次突破120亿元。归母净利润14.88亿元，同比下降5.86%；扣非归母净利润14.37亿元，同比下降8.24%。收入继续扩大，利润短期承压。
主品牌海澜之家系列上半年实现营收94.05亿元，同比增长12.03%，增速高于集团整体。报告期内研发投入1.12亿元，同比增长5.76%，极光95绒、冰感科技系列、风雨轻壳皮肤衣、免烫衬衫等围绕保暖、防晒、防风雨和通勤场景进行面料迭代。主品牌从规模驱动进一步转向功能化、场景化产品升级。
营销费用增近三成 团购业务收缩拖累盈利
利润下滑最直接来自费用与业务结构变化。上半年销售费用30.30亿元，同比增长22.57%，销售费用率升至24.4%；营收同比增加约8.54亿元，销售费用同比多支出5.58亿元，相当于每新增1元营收中约0.65元用于营销投入。
团购定制业务受政企采购节奏影响，上半年收入7.56亿元，同比下滑43.67%，减少约5.87亿元，与新增销售费用规模相当。多品牌板块收入19.40亿元，同比增长29.34%，但该板块毛利率同比下降6.39个百分点至42.68%。增长较快的新业务仍处在投入期，收入端放量尚未完全转化为利润。
并购意大利马术品牌CT 首店落子江阴马术赛事馆
海澜之家在2026年半年报中披露，子公司收购高端马术品牌Cavalleria Toscana相关公司100%股权，获得其在中国大陆、中国香港、中国澳门、中国台湾地区以及东盟十国的商标权。交易金额未披露，公司称该交易对业绩无重大影响，但未来计划通过赛事、俱乐部及运动员合作强化专业品牌心智，逐步打造高端马术生活方式品牌。
今年5月，CT中国首店没有选在传统高端商圈，而是落地江苏江阴飞马体育公园马术赛事馆。这一选址紧贴马术场地和赛事受众，显示海澜之家试图从马术赛事合作转向自有高端品牌运营，直接切入高端消费市场。
直营门店净增141家 线上占比升至22.57%
渠道调整继续向直营倾斜。截至6月末，海澜之家全品牌门店总数7405家，其中直营门店2513家，占比33.94%；上半年直营门店净增141家，直营业务收入同比增长25.61%。主品牌海澜之家系列直营店净增105家至1734家，加盟店净减5家。直营化提升了终端控制力，但也带来租金和人力成本上升。
线上同样保持增长。上半年线上营收27.31亿元，同比增长18.31%，占主营业务收入比重提升至22.57%；全国5000余家门店接入京东秒送即时零售体系。运动与折扣渠道继续扩容，截至6月末授权代理的阿迪达斯门店达723家，京东城市奥莱门店61家，覆盖江苏、山东、河南等省份。公司还获得HEAD在中国区的服饰授权。
海外收入增长47% 中国香港旗舰店落地
海外市场是上半年增速最高的板块。海外主营业务收入3.03亿元，同比增长47.16%；海外门店167家，新进入南非、哈萨克斯坦，网络覆盖东南亚、中东、非洲及中亚。中国香港首家旗舰店于7月落成。
海外收入在总营收中占比仍不到3%，但增速远高于国内，显示出增量空间。
现金流覆盖分红 中期拟派现比例87%
利润下滑的同时，海澜之家延续高分红动作。2026年中期拟每10股派发现金股利2.7元（含税），现金分红占当期归母净利润的87%。上半年经营活动现金流量净额26.57亿元，约为归母净利润的1.8倍；期末货币资金65.75亿元，借款为零，资产负债率42.96%。
期末存货87.95亿元，较年初减少约20亿元，库存去化为现金回笼提供支撑。上市以来公司累计现金分红已超过210亿元。此外，海澜之家在2026年5月向香港联交所更新递交H股上市申请，其连续高分红记录被视为在港股获取更友好投资者预期的支撑之一。
增收不增利仍是主要矛盾 新业务盈利待兑现
从半年报看，海澜之家的核心压力不是营收规模，而是转型成本与利润兑现之间的时间差。直营扩张推高销售费用，多品牌与海外业务仍在投入期，团购业务短期收缩，导致“增收不增利”。扣非净利润降幅大于归母净利润，也显示主营业务盈利承压更明显。
马术赛道能否成为新增长点仍有待验证。业内观点认为，专业马术人群规模小于徒步、网球、高尔夫，东南亚马术消费基础更薄弱；高端品牌专业口碑有助于定价，但可能限制规模扩张。在国内男装行业整体增长放缓、运动品牌分流需求的背景下，海澜之家需要在渠道、新品牌和全球化投入上尽快找到利润回报路径。
