海澜之家已于2025年5月底向港交所递交上市申请，旨在为旗下快速发展的运动品牌渠道分销业务融资。财务数据显示，在主品牌“海澜之家”收入持续下滑的背景下，其“非自有品牌”业务收入在三年内从不足1亿元增长至19亿元。
这一转型始于其传统男装业务增长放缓。据财报显示，自2016年起，国内服装行业增速整体放缓，海澜之家收入与利润增速降至个位数。到2024年，其主品牌营收开始连续下滑。与此同时，公司非自有品牌业务收入呈现快速增长。
2022年，海澜之家与合作伙伴共同成立合资公司斯搏兹。该公司早期通过京东、唯品会等线上平台，分销耐克、阿迪达斯等运动品牌的库存商品。当时，阿迪达斯在华经营面临挑战。有研报数据显示，阿迪达斯大中华区门店数量从2021年末的约12000家下滑至2023年的7000家左右，其面向年轻消费者的adidas Neo产品线关闭了全部约2000家线下门店。据相关报道，阿迪达斯当时需要突破一二线市场增长瓶颈，而海澜之家则有意帮其拓展下沉市场。
在合作中，海澜之家逐步增持斯搏兹股份，并于2024年实现控股。双方共同推出了面向三四线市场的阿迪达斯未来城市概念店（FCC）。有报道显示，FCC门店产品价格介于正价店与奥莱店之间，涵盖正季、过季商品及原adidas Neo系列产品。阿迪达斯负责开发适配该渠道的性价比产品，海澜之家则负责选址、开店及日常运营，并在品牌方批准的范围内拥有营销与定价权。截至2025年末，阿迪达斯FCC门店数量已增至723家，直营与加盟店比例大致各半。有分析认为，当行业进入下行周期，能持续清理库存的下沉市场成为关键，海澜之家由此成为阿迪达斯的重要渠道。
随着与阿迪达斯的合作模式跑通，海澜之家将这一模式复制至更多品类。2024年7月，海澜之家与京东集团达成战略合作，设立京海奥莱子公司，以拓展奥特莱斯业务。相关报道显示，京东奥莱区别于传统选址于城市郊区的奥莱，主要入驻三四线城市的购物中心。在分工上，京东提供品牌，海澜之家负责采购、运营及线下门店管理。截至2025年底，海澜之家在一年多时间里开设了60家京东奥莱直营门店。
然而，从经营自有品牌转向渠道分销，也为海澜之家带来了新的压力。最新招股书显示，在与阿迪达斯的合作中，海澜之家以买断模式采购产品，这意味着库存风险从上游供应商转移回了公司自身。而过去二十年，海澜之家通过“可退货”模式将库存风险转移给供应商。
另一重压力来自新业务的竞争力。虽然负责运营，但FCC门店的产品开发权仍掌握在阿迪达斯手中。有时尚行业分析师表示，阿迪达斯向下沉市场渗透是一种“以品牌换份额”的策略，实际效果不确定，其部分产品线在下沉市场可能缺乏足够竞争力。
在京东奥莱业务中，据券商测算，约90%的商品采用代销模式，海澜之家在商品售出后获得约四成收入分成，库存风险由供应商承担；仅约10%的热销商品为买断模式。但有行业人士认为，海澜之家难以获得安踏、李宁等国产品牌的产品，而这些品牌被认为是下沉市场的“基本盘”。
