6月9日，Kappa母公司中国动向发布公告称，预计截至2026年3月31日止的2025/2026财年将录得公司权益持有人应占净亏损不超过1.8亿元，相比上一财年约2.07亿元的净利润，由盈转亏。
尽管亏损金额对于一家市值约22亿港元的上市公司而言并不算灾难性，但其背后暴露出的商业模式隐患与品牌经营挑战，却远比账面数字更值得深挖。目前中国动向港股市值约22.11亿港元，市盈率（静）约11倍，市净率仅0.215，负债率低至8.29%，但这些略显“健康”的财务指标并未能抵挡市场的悲观情绪。
仔细拆解这份盈警不难发现，导致中国动向此次亏损的直接“元凶”并非Kappa品牌的服装业务，而是这家运动服饰公司多年来习以为常的另一个身份，资本市场玩家。
根据公告披露，中国动向2025/2026财年下半年的亏损主要归因于三大因素：一是报告期内资本市场剧烈波动，尤其是2026年3月的持续下跌，导致公司持有的金融资产公允价值变动收益显著减少；二是公司长期持有较大规模的美元资产，受美元对人民币汇率下行影响，录得汇兑亏损；三是公司为给予现任及前任管理人员的借款计提了减值拨备。
事实上，中国动向的服饰业务与投资业务的盈利能力早已呈现出严重的结构失衡。早前就有公开数据分析指出，在品牌上财年成功扭亏的账面之下，运动装备业务仅贡献了约0.51亿元的经营盈利，真正支撑其利润表的是投资业务高达2.71亿元的净收益。
这次的预亏只是将这种失衡暴露得更加彻底，主营业务造血能力不足，靠炒股和炒汇来补贴卖衣服，这种模式在当前全球地缘政治和经济不确定性加剧的市场环境中显然极其脆弱。
