2026财年一季度，高端运动服饰龙头lululemon交出一份分化明显的业绩成绩单：海外市场高速扩张、营收稳步增长，但本土市场疲软、利润大幅下滑，品牌正式告别高增长，进入低速调整周期。曾经稳居赛道头部的lululemon，正面临增长逻辑重构的严峻考验。
增收不增利
2026年6月4日，lululemon发布一季度财报(统计周期截至5月3日)，整体呈现增收不增利、区域两极分化的特征。
营收方面，品牌一季度净收入25亿美元，同比增长4%，固定美元口径增长2%，保持小幅增长。门店布局持续扩张，季度新增5家自营门店，全球自营门店总量达816家；同时品牌斥资3.583亿美元回购220万股股份，持续回馈股东。
盈利端大幅承压，一季度毛利润13亿美元，同比下滑3%；毛利率同比回落410个基点至54.2%，营业利润率暴跌730个基点至11.2%。
库存小幅增长2%至17亿美元，但实际备货数量下降4%，体现出品牌主动控库存、规避经营风险的策略。基于行业逆风，lululemon主动下调2026年全年及二季度业绩预期，彻底结束过往高速增长态势。
中国市场成核心增量
本次业绩最大特征是市场区域极度分化，本土市场拖后腿，海外市场撑起增长基本盘。
北美大本营持续疲软，一季度收入同比下降3%，固定汇率口径降幅扩大至4%，终端消费乏力、促销常态化，持续拖累整体业绩。
中国大陆成为全球最强增长极，一季度收入同比大涨30%，固定汇率增长23%，可比销售额增长13%，是品牌唯一的核心增量市场。除此之外的全球其他地区收入增长13%，但可比销售额仅增1%，增长动力疲软。
渠道与品类表现同样分化。渠道端线上线下双增长，全球门店销售额同比增长3%，门店总面积同比提升11%；数字渠道营收10亿美元、同比增长4%，占总营收40%，成为核心营收阵地。品类端方面，男士业务增速领跑(7%)，高于女士核心品类的4%，配饰品类则同比下滑1%，非核心品类出现萎缩。
四大核心难题
当前lululemon增长受阻，核心源于四大经营困境，短期难以突破。
第一，市场结构严重失衡。北美本土消费疲软，叠加高端竞品、平价平替品牌双向挤压，终端折扣常态化，持续侵蚀利润。品牌增长过度依赖中国单一海外市场，抗风险能力低。
第二，盈利能力持续弱化。原料、人力、关税等供应链成本持续上涨，叠加北美频繁促销让利，压缩毛利空间。同时门店租金、营销等固定成本刚性支出居高不下，小幅营收增长无法摊薄成本，盈利质量大幅下滑。
第三，品类增长动能不足。品牌长期依赖瑜伽女士核心品类，但其增速已然乏力，配饰品类持续萎缩，新品迭代慢、缺少爆款产品。虽男士品类增速亮眼，但暂未形成稳定的第二增长曲线，无法支撑全局增量。
第四，品牌心智优势弱化。高端运动赛道涌入大量玩家，巨头加码、新锐突围、平价品牌分流，lululemon独家赛道优势逐步瓦解，用户分流明显，叠加宏观环境不确定，业绩波动风险持续走高。
存量竞争成常态
lululemon的业绩承压并非个例，是全球高端运动服饰行业的缩影。2026年行业正式进入存量竞争时代，欧美成熟市场内卷加剧，新兴市场成为必争增量，全行业普遍面临成本上涨、价格战频发、毛利收缩、增速放缓的压力。
目前耐克、阿迪深耕功能服饰赛道，Alo Yoga等新锐品牌抢占细分市场，平价平替品牌收割大众客流，三方合围之下，lululemon的赛道壁垒持续弱化。不过品牌仍具备核心竞争力，高端品牌心智、专业面料技术、高粘性社群三大优势稳固，海外市场仍有充足渗透空间。
未来，能否盘活北美本土基本盘、将海外营收增量转化为实际利润，是lululemon突破增长困境、稳固高端赛道地位的关键。
