百亿规模曾是无数跨境电商卖家的终极梦想，但当赛维时代真正踏入这个门槛，等待它的却是一场“增收不增利”的尴尬。
2025年，赛维时代交出了一份颇为矛盾的成绩单：全年营收118.17亿元，同比增长15%，正式跻身百亿俱乐部。但归母净利润仅为2.83亿元，净利率不到2.4%。而更让人警觉的是2026年第一季度——归母净利润同比下滑9.5%，净利率进一步压缩至1.56%。这家“深圳出海大卖”似乎正在陷入一个“越卖越亏”的怪圈。
与此同时，二级市场的投资者已经开始用脚投票。赛维时代静态市盈率仅31.94倍，动态市盈率却高达53.10倍——估值数字的分歧，折射出市场对公司盈利前景的深度焦虑。
利润“蒸发”三问
将时间线拉长，赛维时代的利润变化轨迹更加令人不安。
2023年，赛维时代营收仅65.63亿元，尚未踏足“百亿俱乐部”，但归母净利润达到了3.36亿元。到了2024年，营收突破百亿大关，归母净利润却缩水至2.14亿元。2025年，营收继续增长，利润虽然小幅回升至2.83亿元，但相对于全年118亿的营收体量而言，利润率之薄肉眼可见。
数据来自：蓝海亿观
从“收入涨、利润涨”的良性循环，到“收入涨、利润跌”的危险信号，赛维的利润到底蒸发去了哪里？
毛利率持续下滑是第一条裂缝。2025年，赛维的毛利率已降至42.7%，而同样以服饰出海的竞争对手子不语同期毛利率高达74.8%。两个数据相差逾30个百分点，背后是商业模式的根本分野。
销售费用无节制上涨是第二条裂缝。2025年赛维销售费用飙升至41.88亿元，占营收的35%以上，其中相当部分流向了亚马逊、TikTok等平台的推广费和佣金。以男装品牌Coofandy在亚马逊美国站的一款短袖休闲衬衫为例——上架两年多，1.3万个流量词中广告词占比高达85.82%，自然流量尚不足两成。这款产品有249个变体，长期靠大量广告投放维持曝光，本质上就是一台“吞金兽”。
数据来自：蓝海亿观
存货跌价是第三条裂缝。2025年末，赛维计提了约1.2亿元的存货跌价准备，主要针对尺寸不符、FBA不可售等呆滞库存。
三条裂缝相互叠加，最终将赛维逼入了“卖得越多，赚得越少”的死胡同。
同是服饰出海，为何盈利差距悬殊？
赛维与子不语的业绩对比，清晰地揭示了两种跨境出海路径的不同宿命。
子不语，同样以服饰出海为主营业务，成立于2011年，总部同样位于浙江杭州，业务也高度集中于北美市场。2025年，子不语实现营收46.6亿元，同比增长40.2%；归母净利润约2.69亿元，同比增长78.6%；毛利率稳定在74.8%的高位。
数据来自：蓝海亿观
74.8%对42.7%——超过30个百分点的毛利率差距，足以说明一切。
这种差距源于二者的根本战略方向g。子不语的核心竞争力是“精选SKU+中高端设计款”，以品质和设计驱动；赛维的传统路线则是“海量SKU+平价爆款”，以规模和低价换取市场份额。在亚马逊服装类目陷入“不降价没单、降价没利润”恶性循环的当下，赛维的平价爆款策略正在被不断削薄。
规模不等于竞争力，低价不等于护城河。当赛维还在为2个多点的净利率挣扎时，同行已经凭借差异化定位和技术壁垒实现了更高维度的增长。
被迫“内卷”，无法抽身
赛维的另一个结构性难题在于渠道单一，极度依赖亚马逊。2025年，赛维从亚马逊渠道获得的收入高达94.35亿元，占总营收的80.24%。这意味着，赛维几乎把自己的命运与亚马逊的“统治规则”深度绑定。
绑定越深，话语权越弱。亚马逊服饰品类的平台佣金、仓储费、广告投放成本不断推高卖家的运营成本，而平台掀起的欧洲站新费率调整——将15欧元以下服装的佣金率从8%降至5%——看似让利，实则直接将卖家推向了“更低价”竞争的深渊，导致卖家的利润空间反而进一步被挤压。
与此同时，赛维的独立站业务表现令人忧心。以男装品牌Coofandy为例，近三个月其独立站访问量仅179.6万，其余品牌独立站月均访问量普遍低于10万。这意味着赛维的品牌资产尚不具备独立沉淀和自造血的能力，品牌仍处于“寄生”于平台流量的阶段。
品牌溢价尚未形成，独立站流量基础薄弱，库存和运营成本却居高不下——这是赛维“内卷”的深层根源。
品牌建设，烧钱也值得？
赛维并非没有意识到自己的困境。近两年，它在品牌化方面投入巨大，试图改变“廉价”的出海印象。
2024年，赛维首次将男装品牌Coofandy和家居服品牌Ekouaer送入纽约时装周舞台。此外，赛事赞助、名人联名、IP合作等多元化品牌营销手段也被广泛采用。2025年，Coofandy更是在成立十周年之际赞助了NASCAR顶级车队Joe Gibbs Racing，还签约了Maye Musk——特斯拉创始人埃隆·马斯克的母亲，推出联名系列。
这些举措并非没有成效。2025年，赛维旗下共有12个品牌年度销售额突破1亿元，其中Coofandy和Ekouaer的年销售额均超过20亿元。赛维已从早期的“铺货大卖”蜕变为拥有初步品牌矩阵的出海企业。
但品牌建设本质上是一场长期战役，短期内只有源源不断的“烧钱”，难以看到可观的回报。赛维当下的利润困境，恰恰是转型过程中付出的阵痛。
破局之路何在？
面对重重挑战，赛维正在尝试多条突围路径。
供应链方面，赛维将部分产能转向越南，以规避美国对华服装加征的7.5%-25%关税。2024年，公司还在美西、美东、美东南各新增一个海外仓，总面积突破18万平米，以优化尾程配送效率。
市场拓展方面，赛维在守住北美基本盘的同时，加大了欧洲市场的开拓力度。2025年欧洲地区收入同比增长18.66%至8.55亿元。新兴渠道TikTok收入达到2.89亿元，同比增长93.52%。公司也在探索线下渠道，准备将线上积累的品牌声量延展至线下布局。
内部管理方面，赛维主动削减了非服饰非核心品类，优化库存结构。2025年末存货净值从2024年9月高点下降64.5%至约2.93亿元。2025年底，公司还成立了AI子公司“深圳智创云图”，试图用技术手段提升选品和运营效率。
但这些路径都需要时间证明有效性。出海赛道已经进入全面洗牌期，拼的不再是谁能跑得更快，而是谁能跑得更健康、更可持续。作为在亚马逊丛林里厮杀出来的一位百亿选手，赛维真正的转型之战或许才刚刚开始。
