一度站在退市悬崖边上的“母婴第一股”金发拉比，终于在2025年报交出了一份“营收过关、利润炸雷”的矛盾答卷。
4月15日，金发拉比发布2025年年报，并同步申请撤销退市风险警示。数据显示，公司全年实现营业收入3.86亿元，同比大增71.86%，成功跨过3亿元的“保壳生死线”。然而，归母净利润却暴跌至-1.87亿元，同比由盈转亏，降幅高达458.50%。
营收翻倍，为何越卖越亏？
答案藏在资产减值和医美整合的成本黑洞里。
2024年末，金发拉比通过并购大举切入医美赛道，控股珠海韩妃、中山韩妃两家机构，试图打造“母婴+医美”双主业。2025年，医美业务贡献了6862.51万元收入，占总营收17.77%，成为拉动整体增长的主力。但这笔买卖并不便宜——并购整合带来的商誉减值、资产减值损失，叠加原本母婴业务存货跌价准备，合计吞噬了巨额利润。
此外，公司销售费用随线上渠道扩张水涨船高。2025年线上销售收入暴涨123.19%至1.89亿元，占比逼近一半，但流量成本和直播佣金同样高企，侵蚀了本已薄弱的盈利能力。
从*ST到申请摘帽，只用了12个月
金发拉比的退市风险并非虚惊。2024年，公司扣非净利润为负且扣除后营收仅2.11亿元，触发了深交所退市风险警示，股票简称被迫变更为“*ST金比”。按照规则，若2025年再无法同时满足“营收超3亿”和“净利润为正”中的营收条件，将面临直接退市。
所幸，2025年3.82亿元的扣除后营业收入，刚好跨过3亿元门槛。同时，审计机构出具了标准无保留意见，关联方资金占用问题也已清理完毕。公司顺势申请撤销退市风险警示，股票有望恢复为“金发拉比”。
医美是解药还是毒药？
表面上看，医美业务帮助公司完成了营收规模的“救命一跃”。但深究之下，这剂猛药副作用不小：医美行业获客成本高、监管趋严、消费疲软，而金发拉比原有的母婴客群与医美之间的协同效应尚待验证。2025年医美业务仅并表部分时段，全年贡献的净利润并未单独披露，但从整体亏损额来看，显然尚未成为利润支柱。
更值得警惕的是，公司总资产和净资产分别缩水19.85%和23.03%，至7.66亿元和6.68亿元。资产质量的下滑，为未来埋下了隐患。
保壳之后，路在何方？
撤销退市风险警示只是第一步。金发拉比的核心命题依然未解：母婴主业增长乏力（线下加盟收入同比下降13.13%），医美新业务亏损拖累，双主业究竟是协同还是拉扯？当流量红利退潮，靠直播和电商堆起来的营收能否持续？商誉这颗“定时炸弹”是否还会再次引爆？
资本市场不会为“惊险过关”长期买单。金发拉比需要尽快证明：医美不是财报上的装饰品，而是真正的第二增长曲线。否则，今年的保壳战，明年或许还要重演。
