文中图片均来自lululemon官微

从运动赛道的最大黑马，到多方看衰，lululemon怎么了？

当地时间9月4日，加拿大运动服饰品牌lululemon公布截至2025年8月3日的2025财年第二季度财报，期内净营收同比增长7%至25亿美元，毛利润增长5%至15亿美元。

尽管营收和利润仍保持增长，但25亿美元的营收未达到市场预期的25.4亿美元，更重要的是，可比门店销售额仅增长1%，远低于市场此前预期的3.7%，且毛利率下降1.1个百分点至58.5%。

关键指标不及市场预期，加之全年业绩预期再次下调，lululemon的股价在盘后交易中大跌超过15%。今年以来，lululemon股价已累计下跌约50%，投行普遍下调目标价。

面对北美市场的增长瓶颈，lululemon中国市场的作用更显重要。此次财报发布时，管理层再次提及，在国际市场的拓展中，中国将成为新店布局的主要重点。

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二次下调全年预期

继今年6月下调全年业绩预期后，lululemon在此次财报发布时再度下调全年指引。公司预计2025财年全年净营收将在108.5亿至110亿美元之间，低于此前预计的111.5亿至113亿美元，也低于市场一致预期的112亿美元。

公司指出，本次下调主要受三方面影响：一是美国市场表现不佳；二是部分产品策略执行不到位；三是关税成本增加。

预计高关税以及“最低免税额”取消，将对2025财年毛利润造成约2.4亿美元冲击，并在2026财年进一步拉低约3.2亿美元的营业利润。

在市场表现上，北美的核心业务承压明显。第二财季，lululemon在美洲市场可比门店销售额下滑4%。管理层表示，北美消费者需求疲软，既受制于运动休闲行业整体增速放缓，也与竞争对手加快抢占市场份额有关。

公司首席执行官Calvin McDonald在新闻稿中表示：“我们在国际市场仍保持积极势头，但对美国业务和部分产品执行情况感到失望。我们已仔细评估了业绩不佳的原因，并将采取必要措施优化产品组合，加速业务增长。”

对此，lululemon计划在美国采取战略性提价措施，以部分抵消关税成本，并通过加大降价促销力度，加快库存清理。

相比之下，国际市场仍是亮点。第二财季，lululemon在中国市场可比门店销售额同比增长17%，其他国际地区增长12%。

多年保持增长的中国市场，已经成为拉动lululemon业绩的主力。

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继续在中国开新店

聚焦中国市场，lululemon的发展势头还算稳健。Calvin McDonald表示，作为lululemon全球第二大市场，第二季度中国内地业务净营收同比增长25%，季度内在中国内地新开设了5家门店。

品牌数读据官网数据统计，lululemon目前在中国大陆的门店数量已经达到190家，这一数据在去年底是151家，由此计算今年已经净增了约39家门店。

lululemon曾宣布计划到2026年将中国门店总数扩展至220家，2025财年计划新增40-50家新门店，覆盖更多城市与消费圈层，目前来看这一目标已经不远了。

从门店分布上来看，lululemon门店已经开进了中国大陆的47个城市，一至三线城市均有覆盖。一线城市布局相对密集，上海、北京、深圳、成都的门店最多，数量均超过两位数。

而在二、三线城市，lululemon在快速地攻城略地。2024年，Lululemon陆续在宁波、南通、福州、泉州、南昌、石家庄等城市开出首店。数据显示，2024年上半年新开的15家门店中，有11家位于二、三线城市，扩张倾向十分明显。

今年以来，lululemon还在广东惠州开设当地首店，昆明、徐州、呼和浩特等地的新店也相继落地。根据公司计划，2025年将在三线城市新增约30家门店，重点瞄准长三角、珠三角的经济强县。

一线以外城市的消费者对中高端女性瑜伽产品的认知还在逐步积累，因此被看作是还有挖掘潜力的市场。

定位中高端生活方式的lululemon，在下沉时也要保持门店选址的调性，品牌偏好大店模式，以体验和服务为核心，门店大多位于购物中心一层的核心位置，靠近奢侈品、珠宝、美妆等女性消费集中的区域。

赢商大数据显示，在全国27城5万方以上购物中心里，lululemon有超过五成的门店选址中高档购物中心，28.2%的门店落于高档购物中心，中档购物中心门店仅占16.5%，且超过70%的门店设在一层位置。

类似的大店模式是近年运动品牌渠道策略的趋势：根据不同商业体系，开设旗舰店、概念店、专卖店等店型，门店更注重增加多元的展示区域和体验互动区域，强调店铺形象及消费者体验的打造。

在一线城市，lululemon也在投入大店和焕新。今年6月底，品牌在北京三里屯太古里开出一座面积超过1300平方米、跨越三层的门店，成为华北地区最大旗舰店。

类似的“扩店升级”此前也出现在上海静安嘉里中心，可以看出品牌在核心商圈强化布局的思路。

此次财报发布时，管理层再次提及，在国际市场的拓展中，中国将成为新店布局的主要重点。

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增长瓶颈明显

lululemon过去在中国市场的快速扩张和销售高增长，一方面得益于中产消费群体的崛起和对健康生活方式的追求，另一方面也源自品牌稀缺性的优势。

然而，这种优势不会长期存在，越来越多国际和本土运动品牌加速布局高端运动休闲领域，竞争加剧，lululemon的增长瓶颈也日益明显。瑜伽服作为单一品类，已经无法支撑其持续的高增长。

为了打破瓶颈，lululemon也在着手开拓新品类和新赛道。在中国市场，品牌不断推出男装系列、签约本土体育明星，甚至尝试开设男装独立门店，以拓展女性瑜伽之外的消费场景。

在运动专业化趋势下，品牌也加大了投入，如近期发布的全新秋季跑步装备，包括升级版FAST AND FREE跑步系列及全新Split Shift跑鞋，试图切入一个更广阔的场景。

但从市场反馈来看，这些尝试仍处于初步阶段，在消费者心智中，lululemon依旧与“瑜伽场景”高度绑定，专业化形象尚未真正建立。

时尚产业分析师唐小唐指出，lululemon最核心的问题是品牌没有专业支撑，“这亦是耐克集团陷入有史以来最长的衰退和股价下跌的重要原因——忽视了专业，而追逐潮流总会错失。”

另有分析师认为，Lululemon在运动休闲领域的创新优势已不如从前，既面临来自Alo Yoga等新锐品牌的高端竞争，也承受价格更低的平替产品的持续冲击。

尤其值得关注的是，近年来Alo Yoga动作频频、热度高涨，正加速向全球市场扩张。

品牌已经进入韩国、菲律宾、泰国、马来西亚、印尼和新加坡等市场，并释放出开设中国首店的信号。一旦进入中国，这将直接对lululemon构成强劲挑战。

在产品策略上，lululemon自身也认识到问题。Calvin McDonald在财报电话会议中坦言：“我们让产品生命周期运行得太长了，我们的休闲产品已经变得乏味，无法与顾客产生共鸣。”

整体来看，lululemon在中国市场的当务之急是继续通过门店扩张和渠道下沉来抢占份额，维持规模增长；在美国市场则急需通过产品创新与专业定位来重建竞争力，修复消费者认知。

要想在全球范围内保持长期优势，lululemon不仅要证明在高端定位上的稳固性，更要在专业运动场景中建立起护城河。