近日，路透社援引瑞典金融监管局数据报道称，H&M创始人佩尔森家族通过旗下控股平台Ramsbury Invest持续在二级市场购入公司股份，2026年以来已累计买入3680万股。
截至8月末，佩尔森家族及关联实体合计持有H&M集团68.27%的股本，对应投票权占比高达84.91%，而这一数字在2021年初仅为49.5%。这一持续数年的增持节奏，再次将“H&M是否将私有化退市”的话题推到了市场面前。
要理解这轮猜测为何再度升温，需要先看清瑞典资本市场的规则框架。
根据瑞典法律，股东持股比例一旦达到90%，即可强制收购剩余全部股份，完成上市公司私有化退市。
佩尔森家族目前的持股距离这一法定阈值尚有约22个百分点的空间，但其稳步买入的节奏让市场将其解读为“逐步推进私有化”的路径。
瑞典股东协会首席法务官Sverre Linton在接受路透社采访时表示：“很难不认为他们的策略就是逐步收购整个公司，这堪称‘瑞典节奏最慢的收购’。”瑞典商业银行在8月的一份报告进一步测算，若佩尔森家族保持每年约10亿瑞典克朗的买入规模并将分红再投入，到2030年前后持股有望逼近90%。
面对持续发酵的猜测，佩尔森家族方面的回应始终克制且一致。Ramsbury Invest的一位发言人拒绝对私有化相关计划发表评论，仅表示“Persson家族看好这家企业，作为公司的长期所有者，此前一直在持续增持股权”。更早之前的2025年，H&M集团董事会主席卡尔-约翰·佩尔森曾在采访中明确表态：“没有私有化计划。我们买入股票，只是因为相信这家公司。”
事实上，这并非私有化传闻第一次围绕H&M发酵。早在2025年6月，彭博社就曾报道称，佩尔森家族自2016年以来累计投入超过66亿美元增持H&M股份，当时持股比例已达到64%，引发了外界对私有化的第一轮集中讨论。
彼时的分析逻辑与今天如出一辙：如果维持增持节奏，家族持股将在约两年后触及90%的强制要约门槛。而家族方面当时给出的回应同样是“相信公司”，否认了私有化意图。从64%到68.27%，一年半的时间里家族持股增加了约4个百分点，增持速度并未因传闻而放缓。
传闻反复出现，根源在于H&M过去数年面临的经营压力。近年来，H&M在快时尚赛道上的处境日益复杂。一方面，Zara母公司Inditex凭借更精简的供应链和更快的产品迭代保持了竞争优势；另一方面，以Shein为代表的超低价线上零售商正在重塑消费者的价格预期。
路透社将H&M的处境概括为“被挤压的中间地带”，既无法在价格上与Shein抗衡，也未能在品牌力和产品力上建立起对Inditex的差异化壁垒。
在业绩层面，H&M在2024年初上任的首席执行官Daniel Ervér推动了一系列改革，包括减少库存积压、优化供应链、加速门店网络调整等。
这些措施在盈利端已经产生了效果：9月24日发布的2026财年第三季度财报显示，公司营业利润从上年同期的49.14亿瑞典克朗增至60.37亿瑞典克朗，营业利润率由8.6%提升至10.6%，税后利润同比增长27.6%。
但营收端的改善仍然有限，第三季度净销售额571.89亿瑞典克朗，按当地货币计算仅增长1%，前九个月净销售额1616.24亿瑞典克朗，按当地货币口径与去年同期持平。
从更宏观的视角看，H&M的私有化传闻并非孤立事件。近两年，全球零售行业中出现了一波“退市潮”，斯凯奇被巴西私募巨头3G资本收购并私有化即为近期案例。投资银行界普遍预期，在关税不确定性加剧股价波动、消费者缩减非必需品支出的背景下，更多上市零售商可能选择退出公开市场。
H&M的私有化是否会发生、何时发生，目前没有确定答案。但可以确定的是，佩尔森家族以年均数十亿瑞典克朗的规模持续买入，已经让这件事从“是否”变成了“何时”的问题。
