行业全景：市场冷暖与趋势风向

2025 年上半年，服装行业整体呈现出复杂的发展态势。国家统计局数据显示，1-6 月我国服装鞋帽针纺织品类零售额为 7426 亿元，同比增长 3.1% ，但 6 月单月零售额为 1275 亿元，增速仅为 1.9%，可见市场需求存在一定的波动，增长动力在下半年需要进一步激发。在出口方面，2025 年 1-6 月我国纺织品服装累计出口额为 1439.78 亿美元，同比增长 0.76%，其中服装累计出口额为 734.59 亿美元，同比下降 0.2% ，出口面临着全球经济环境变化、贸易政策调整等多重挑战，尽管整体出口有增长，但服装出口微降，反映出国际市场竞争的激烈。

消费市场的变化对女装市场有着深刻影响。消费者购买习惯正发生显著改变，随着社交媒体和电子商务的普及，线上购物成为重要渠道，消费者更倾向于在便捷的线上平台挑选女装，这也促使女装企业加大线上业务布局与数字化营销投入。同时，消费者对女装的需求不再局限于基本的功能性，而是向时尚感、舒适度、个性化与环保性等多元方向发展。如在面料选择上，以亚麻、苎麻为代表的天然材质服饰因透气、亲肤等特性，满足了消费者对 “体感舒适度” 和 “视觉松弛感” 的追求，成为市场新宠，从高级定制到大众成衣，全面渗透时尚产业链。在风格上，年轻消费者追求个性表达，推动了如波西米亚风格、千禧辣妹风、嘻哈摇滚风格等个性化风格女装的流行；而职场女性对商务 / OL 风格的需求则更注重品质与设计感，以满足职场与社交场合的穿着需求。

赢家时尚：收益下滑，盈利与现金流表现亮眼

赢家时尚 2025 年上半年业绩呈现出收益下滑但盈利和现金流表现出色的态势。公司总收益为 31.04 亿元，相较于 2024 年同期的 33.06 亿元，下降了 6.12% ，这一收益下降反映出中高端女装市场需求尚未完全回暖，消费者在服饰消费决策上更为谨慎。不过，公司纯利为 2.89 亿元，较 2024 年同期增长 2.17%，纯利率从 8.55% 提升至 9.31%，毛利率也由 76.30% 微升至 76.41%，显示出公司在成本控制和产品定价方面的韧性，通过精细化管控成本，在营收下降情况下仍实现利润增长 。同时，经营活动产生的现金流入净额为 8.96 亿元，较同期大幅增长 98.27%，体现出营运资金管理效率的显著提升。

从渠道方面分析，电子商务渠道成为赢家时尚业绩增长的亮点，电子商贸平台总收益为 5.95 亿元，较同期增长 8.88%。其中，公司重点投入的短视频销售渠道表现突出，抖音电子商贸平台收益增长 14.25%，微信视频号电子商贸平台收益更是实现了 136.45% 的爆发式增长。这得益于公司积极顺应消费者在线消费及购物习惯转变，加大在直播电商领域的布局，通过搭建品牌自播矩阵、与 KOL 合作等形式，强化与年轻消费者互动，提升了产品销量与品牌线上影响力。与之形成鲜明对比的是，线下传统渠道面临较大挑战，直营零售店产生收益 24.31 亿元，较去年同期减少 7.69%，批发业务经销商销售收益为 7776 万元，较去年同期减少 38.32%，线下零售受消费信心不足、客流减少等因素影响明显，批发业务还受到市场信心低迷及消费需求不足影响，经销商进货更为保守 。

在品牌表现上，赢家时尚旗下多品牌呈现分化态势。高端品牌La Koradior表现亮眼，收益实现 9.65% 的增长，达到 2.80 亿元，这主要得益于其精准聚焦精致女性客群，不断强化高端面料研发、优化设计细节，契合了高端消费韧性凸显的市场趋势，满足了高收入群体对高品质、个性化服饰的稳定需求。核心品牌 Koradior 实现营收 10.44 亿元，占集团总营收比重达 33.64%，虽同比微降 1.22%，但降幅远低于集团整体营收降幅，展现出较强的基本盘稳定性与市场认可度、客户粘性。而 ELSEWHERE、CADIDL、NAERSI、FUUNNYFEELLN、NAERSILING 等品牌则出现不同程度下滑，如 NAERSI 营收 6.55 亿元，同比下降 10.85%；ELSEWHERE 营收 1.92 亿元，同比下降 21.89% ，这些品牌可能面临市场定位调整压力、市场竞争加剧等挑战，需要进一步优化产品与营销策略以提升市场表现。

安正时尚：营收盈利双增长，电商业务突出

安正时尚在 2025 年上半年展现出强劲的发展势头，业绩表现亮眼。公司实现营业总收入 11.46 亿元，同比上升 12.38%；归母净利润 2208.34 万元，同比上升 282.36% ，扣非净利润 1313.21 万元，同比扭亏 。从单季度数据来看，第一季度营业总收入 5.75 亿元，同比上升 12.89%，归母净利润 2304.95 万元，同比上升 268.07%，第二季度营业总收入 5.71 亿元，同比上升 11.86%，但归母净利润 -96.61 万元，同比下降 160.2%，不过整体上半年依然实现了盈利的大幅增长，盈利能力显著上升，毛利率同比增幅 3.46%，净利率同比增幅 233.88% 。

在品牌运营方面，安正时尚旗下拥有多个品牌，各品牌门店有所调整。玖姿、尹默、安正、斐娜晨等品牌在市场上具有一定影响力。随着市场变化，公司积极优化门店布局，在调整过程中，更加注重门店的选址与运营效率，关闭一些业绩不佳的门店，集中资源提升优质门店的业绩。如在一些一线城市核心商圈，对门店进行升级改造，提升品牌形象与购物体验，吸引高消费能力顾客。同时，积极开拓新市场，向二三线城市渗透，挖掘潜在消费群体，为品牌增长提供新动力。

电商业务成为安正时尚业绩增长的突出亮点。旗下礼尚信息电商服务板块增长显著，营收同比增长 9.34%，线上销售占比提升，这与公司积极拥抱电商发展趋势、加大线上业务投入密切相关。公司利用大数据分析消费者偏好，精准推送产品，提升转化率；同时，加强与电商平台合作，参与平台促销活动，获得更多流量支持。在直播带货兴起后，迅速组建专业直播团队，邀请知名主播合作，展示产品细节与穿搭效果，激发消费者购买欲望，有效推动电商业务增长 。在产品品类上，女装依然是核心，通过线上渠道，快速推出新品，紧跟时尚潮流，满足消费者对时尚女装的需求，同时拓展配饰等品类，丰富产品矩阵，提高客单价。

锦泓集团：营收小降，战略转型进行时

锦泓集团在 2025 年上半年业绩呈现营收和净利润双降态势。公司实现营业收入 19.94 亿元，同比下降 4.04%；归属于上市公司股东的净利润 1.14 亿元，同比下降 23.03% 。从单季度数据来看，第一季度营业收入 11.11 亿元，同比下降 3.59%，归母净利润 8900.71 万元，同比下降 23.35% 。

战略布局上，锦泓集团致力于从 “产品制造商” 向 “文化运营商” 战略跃迁。公司通过非遗技艺与 IP 资产的双向赋能，打造独特文化标签，建立高溢价品牌认知，如将南京云锦这一非遗技艺融入产品设计，提升产品文化内涵与附加值，形成难以复制的竞争优势；同时，以沉浸式空间体验与内容生态的深度融合，构建全域消费引力场，激发消费者情感共鸣与持续参与，例如在品牌门店中打造具有文化氛围的陈列空间，举办文化主题活动等 。在品牌运营方面，旗下拥有 VGRASS、Teenie Weenie等品牌，其中 Teenie Weenie 通过 “产品创新 + 渠道变革” 强化竞争力，持续迭代IPD流程，推进 “研、产、销” 一体化，围绕消费者需求拓展多元场景产品线，推进 “直营转加盟” 优化渠道结构，打造多种店型矩阵强化与消费者链接、提升单店效能 。

渠道策略上，锦泓集团线上线下协同发展，线上线下销售比例大约为 4:6 。线上充分利用电商平台，与天猫、京东等主流电商平台合作，拓展销售渠道，通过直播带货、内容营销等手段提升销量；线下业务策略上调整直营和加盟比例，增加加盟比例，直营业务聚焦于新一线以上城市店铺，对新一线以上城市直营店重新划分店型，根据客群和消费习惯不同，划分包括概念店、旗舰店、奥莱旗舰店、复合店、单品牌系列店等，聚焦直营店，提升单店业绩 。

日播时尚：营收微降，利润显著提升

日播时尚在 2025 年上半年业绩呈现出营业收入下降但净利润大幅增长的特点。公司实现营业收入 3.78 亿元，同比下降 7.92% ；归属于上市公司股东的净利润为 3828.76 万元，同比扭亏为盈，去年同期亏损 2748.07 万元 ，这一利润的大幅增长凸显了公司在成本控制与经营策略调整上的成效。

从成本控制角度来看，日播时尚采取了一系列降本增效举措。销售费用方面，2025 年上半年为 1.31 亿元，较去年同期减少近 4000 万元，主要是因为公司对销售渠道进行优化，淘汰低效渠道，降低店铺运营费用，同时推行组织精减、职能合并、AI 应用以及精准投放等措施，有效控制了经营费用。管理费用也同比减少 12.64%，研发费用下降 24.69% ，多维度的费用管控使得公司在营收下降情况下，利润得以大幅提升。公司加强库存消化管理，存货规模得到较好控制，存货变动幅度为 -14.95%，减少了库存积压成本，经营活动产生的现金流量净额 1706.50 万元，相较去年的 76.26 万元同比增长 2137.67% ，这得益于公司对新季商品生产规划的加强以及库存货品的消化工作。

品牌运营上，日播时尚旗下主力品牌为 “播 broadcast”，截至 2025 年上半年末，“播 broadcast” 品牌店铺数量总计 550 家，较 2024 年末减少 19 家，品牌主营业务收入同比下降 10.59% 。童装品牌 “播 broadcute” 店铺数量总计 6 家，数量未变，主营业务收入同比下降 4.05% 。从销售模式看，电商销售收入显著下降 23.67%，而经销销售收入增长 5.43%，公司在销售渠道上需要进一步平衡线上线下发展，优化电商运营策略，提升线上销售业绩，同时巩固拓展经销渠道优势，促进营收增长 。公司计划在 2025 年持续深耕童装市场，深入市场调研和产品设计，打造更符合儿童成长需求、更具时尚感和舒适度的产品，期望童装业务能成为新的业绩增长点 。

地素时尚：营收利润双下滑，市场承压

地素时尚在 2025 年上半年业绩出现营收和利润双下滑情况。公司实现营业收入 10.67 亿元，同比下降 5.55%；归属于上市公司股东的净利润为 1.7 亿元，同比下降 23.54%；扣非归母净利润1.33 亿元，同比下滑 27.92% 。

从市场环境看，地素时尚所处的中高端女装细分市场，消费者购买意愿和行为更为理性，消费信心与潜力恢复缓慢。在消费升级与降级并存的大环境下，消费者对中高端女装的品质、设计、价格等方面综合考量更为严格，品牌需在满足消费者品质追求的同时，在价格上提供更高性价比，地素时尚在这一平衡把握上或存在不足，导致市场份额受到一定冲击。从品牌自身看，旗下多品牌定位面临挑战，如 DAZZLE “都市轻熟女” 形象与当下无性别穿搭、简约舒适等流行趋势存在脱节，在产品设计上未能及时跟上市场潮流变化，难以吸引年轻消费群体以及追求时尚前沿的消费者；DIAMOND DAZZLE 在消费降级浪潮中，艺术溢价被削弱，沦为 “奢侈品平替”，品牌高端定位的独特性和吸引力降低 ；d’zzit 潮酷定位未能契合 Z 世代对可持续时尚的追求，在年轻消费市场竞争中处于劣势，各品牌定位问题综合导致产品销售受阻，营收下降。

渠道运营上，尽管地素时尚积极调整，2024 年净关闭 147 家门店，但渠道调整效果尚未完全显现，仍处于阵痛期。关闭低效门店虽能降低运营成本，但在短期内影响了品牌销售规模与市场覆盖范围，新的渠道布局和运营策略在市场开拓、客户引流等方面还需时间来提升效果。线上渠道虽有增长，上半年营业收入增长 22.53% ，但占总营收比重仍较小，对整体业绩增长贡献有限，且线上竞争激烈，获取流量成本高，盈利难度较大。线下直营渠道销售额同比增长 7.88%，达到 4.90 亿元 ，主要得益于公司打造全新 Maison DAZZLE 旗舰店，提升了线下直营渠道对消费者的吸引力，不过仅靠少数旗舰店的带动难以弥补整体市场下滑，经销终端受市场环境影响业绩不佳，对整体业绩形成拖累。

歌力思：营收微降，盈利实现增长

歌力思 2025 年上半年业绩呈现出营业收入微降但净利润大幅增长的态势。公司实现营业收入 13.71 亿元 ，虽然因Ed Hardy品牌不再纳入合并报表范围，若剔除该影响，可比口径下营收同比增长 4%，整体营收基本维持稳定，归母净利润为 8506 万元，同比大幅增长 45.3% ，盈利能力显著提升。

品牌运营上，歌力思旗下品牌矩阵发展良好。国际品牌在国内市场线上线下同步高质量发展，self - portrait 实现收入 2.85 亿元，同比快速增长 21%，该品牌通过精准定位年轻客群社交场景需求，在产品设计上融入时尚元素，如将当下流行的泡泡袖、碎花元素等融入小礼服、连衣裙设计中，满足年轻消费者出席派对、约会等社交场合需求；同时通过多渠道营销，在抖音、小红书等平台与众多时尚达人合作种草，在天猫、抖音等电商平台销售表现出色，跻身抖音商城 618 奢侈品行业品牌榜头部。IRO 实现营收 3.07 亿元，其中中国区收入同比增长 16%，规模已与海外趋近，品牌主张自由休闲、摩登浪漫，举办 “午后音乐节” 系列活动，推出 “Le Cuir Lab” IRO 皮革工坊项目，将品牌 DNA 与时尚活动、特色项目结合，提升品牌文化内涵与消费者体验，线上抖音平台实现高增长，跻身抖音商城 618 奢侈品行业品牌榜前十 。Laurèl 实现营收 2.15 亿元，同比增长 10%，品牌联名潮玩 IP WAKUKU，打造 “不刻板西装” 概念，强化品牌西服 DNA，在天猫延续优秀增长，618 保持天猫女装西服品类第一梯队，抖音平台呈现明显向上趋势 。主品牌 ELLASSAY 在国内高端女装行业中表现领先，不考虑制服业务确认收入时间差异影响，营收基本持平，在天猫延续良好增长势头，抖音整体表现稳健，视频号直播实现规模快速突破 。多品牌矩阵稳健发展推动上半年国内市场可比收入同比增长约 5%，其中二季度国内业务可比收入增长 8.4% 。

线上渠道成为歌力思业绩增长的重要引擎。公司持续推进线上多品牌多平台战略，上半年线上销售达 2.68 亿元，同比快速增长 21%，可比口径下，线上收入占主营业务比例进一步提升 2.83 个百分点至 20% 。各品牌线上均有出色表现，如 IRO 品牌中国区线上超常规发展，抖音实现高增，天猫平台稳健增长，小红书、视频号等新兴平台有所突破，共同推动线上渠道实现超 60% 的高速增长 。这得益于公司积极顺应电商发展潮流，搭建专业直播和营销团队，利用多平台进行全时全域营销，如在抖音平台通过直播展示品牌新品走秀，邀请明星参与直播互动，吸引大量粉丝关注与购买。同时，公司注重提升线上运营效率，优化供应链，提高库存周转率，降低运营成本，如通过大数据分析消费者偏好，精准选品、补货，减少库存积压，提升资金使用效率 。

太平鸟：业绩承压，战略调整进行时

太平鸟在 2025 年上半年业绩呈现下滑态势。公司营业总收入 28.98 亿元，同比下降 7.86%，归母净利润 7771.16 万元，同比下降 54.61% 。分季度来看，第二季度营业总收入 12.3 亿元，同比下降 8.17%，第二季度归母净利润 -4616.98 万元，同比下降 471.5% 。

从市场表现来看，各品牌销售均有下滑。PB 女装、PB 男装、乐町、MP 童装、其他收入分别占比 37%、41%、8%、13%、1%，收入分别同比 -10.5%、-7.4%、-7.2%、-3.7%、-24%，零售市场的疲弱使得各品牌业绩受到不同程度冲击 。分渠道而言，线上、线下收入分别占比 26%、73%，收入分别同比 -15.9%、-5.1% ；线下渠道中，直营、加盟各占总收入比例为 48%、25%，收入分别同比持平、-13.6%，加盟店和线上渠道销售压力相对较大。门店数量方面，2025 年 6 月末公司总门店为 3179 家、较年初净减少 194 家，减少 5.8% 。不过，公司着力拓展旗舰店、集合店，截至 2025 年 6 月末合计为 84 家、较年初净增加 21 家 ，在渠道结构调整上做出积极尝试。

毛利率方面，2025 年上半年毛利率同比提升 3.7 个百分点至 59.8%，分品牌来看，各品牌毛利率均有不同程度提升；分渠道来看，线上、直营店、加盟店销售毛利率也有所上升 。但在费用率上，2025 年上半年期间费用率同比提升 5.3 个百分点至 56.4%，其中销售费用率因旗舰店、集合店数量增加致租赁费和装修摊销同比增加而提升明显 。存货在 2025 年 6 月末同比增加 9.8% 至 15.2 亿元，存货周转天数为 251 天，同比增加 63 天；应收账款 25 年 6 月末同比增加 7.1% 至 3.1 亿元，应收账款周转天数为 26 天，同比增加 4 天 ，存货与应收账款周转放缓，对公司资金流动性产生一定影响。整体来看，零售疲弱大环境下叠加公司战略性相关投入增加、业务结构调整，导致短期业绩承压。

朗姿股份：净利润增长，多业务协同发展

朗姿股份 2025 年上半年实现营业总收入 27.88 亿元，同比下降 4.3%，归母净利润 2.74 亿元，同比上升 64.09% 。按单季度数据看，第二季度营业总收入 13.89 亿元，同比下降 0.53%，第二季度归母净利润 1.79 亿元，同比上升 134.03% 。

在时尚女装业务上，朗姿通过发布春夏系列新品、携手天猫超级时装呈现主题大秀等方式提升品牌力，同时全面应用 RFID 技术、优化升级产品开发及订货会系统、推广 CRM 系统，推动数字化运营转型。线上渠道表现突出，2025 年上半年全渠道累计支付金额 16.5 亿元，同比增长 30%，618 全周期电商全渠道支付 5.14 亿元，同比增长 38.6% 。医美业务方面，持续筑牢医疗安全底线，编写相关护理常规与应用规范，发布《朗姿甄选优质诊疗项目蓝宝书》系列，组织 300 余次应急演练，同时夯实数字化运营，搭建智能化数字平台，推进智慧化建设，加强服务品质建设，旗下 8 家医美机构获 TUV - SQS 医疗质量服务体系认证证书，5 家获 5A 级医院资质证书 。绿色婴童业务继续推广 “ETTOI 爱多娃” 高端童装品牌，减少韩国跨境采购、提高自做货比例，实现中韩两国订货会同步，拓展国内营销网络 。

值得注意的是，今年上半年，朗姿股份通过二级市场减持若羽臣部分股票，累计成交金额 21704.50 万元，扣除成本和相关交易税费后确认投资净收益 16640.58 万元，影响当期净利润 14144.50 万元，占公司最近一个会计年度经审计归属于上市公司股东净利润的 54.99% ；同时参与设立七只医美并购基金，基金整体规模可达 28.37 亿元，通过基金专业化收购和孵化医美标的，助力医美业务规模提升 。在供应链管理上，医美业务上半年集采率 91.5%，主材集采率 94%，辅材集采率 70%，同比上升 27%，药品集采率 41%，同比上升 11%，采购降价率 9.1%，有效降本增效 。

欣贺股份：营收净利双增长，盈利能力提升

欣贺股份 2025 年上半年呈现出营收和净利润双增长态势。公司营业总收入 7.07 亿元，同比上升 0.78%，归母净利润 1469.79 万元，同比上升 214.92% 。按单季度数据看，第二季度营业总收入 3.59 亿元，同比上升 6.75%，第二季度归母净利润 850.62 万元，同比上升 977.12% 。

本报告期欣贺股份盈利能力上升明显，毛利率同比增幅 3.53%，净利率同比增幅 212.5% 。销售费用、管理费用、财务费用总计 3.83 亿元，三费占营收比 54.24%，同比减 1.63% ，在成本控制上取得一定成效。每股净资产 6.26 元，同比减 1.35%，每股经营性现金流 0.31 元，同比增 414.52%，每股收益 0.04 元，同比增 213.39% 。从业务评价角度看，去年净利率为 -4.79%，而今年盈利状况大幅改善，产品或服务附加值有所提升 。公司业绩主要依靠营销驱动，在营销模式与策略上，通过精准的市场定位，针对目标客群开展线上线下相结合的营销活动，如举办会员专属时尚沙龙，邀请明星、时尚达人参与，提升品牌知名度与产品销量。在渠道布局上，优化线下门店布局，提升门店运营效率，同时加大线上电商平台投入，拓展销售渠道，促进营收增长 。

行业变局中的机遇与挑战

综合来看，2025 年上半年八大上市女装企业业绩分化明显。美邦服饰深陷转型困境，营收与利润大幅下滑；嘉曼服饰多品牌驱动营收微增，但净利润下降；赢家时尚收益下滑，不过盈利和现金流表现出色；安正时尚营收盈利双增长，电商业务突出；锦泓集团营收小降，处于战略转型阶段；日播时尚营收微降但利润显著提升；地素时尚营收利润双下滑，市场承压；歌力思营收微降，盈利实现增长 。太平鸟业绩承压，正进行战略调整；朗姿股份净利润增长，多业务协同发展；欣贺股份营收净利双增长，盈利能力提升。

业绩分化背后，市场环境、品牌战略、渠道布局、成本控制等因素共同作用。市场需求的波动、消费者购买习惯和需求的变化，对各企业影响不同。品牌战略方面，能否精准定位、紧跟潮流、满足消费者个性化需求，决定了品牌的市场竞争力。如赢家时尚高端品牌 La Koradior 精准聚焦精致女性客群实现增长，而地素时尚旗下部分品牌定位与潮流脱节导致业绩下滑。渠道布局上，线上渠道成为增长关键，积极布局线上且运营良好的企业，如安正时尚、歌力思等，电商业务对业绩贡献大；而未能有效开拓线上渠道的企业则面临业绩压力。成本控制能力也至关重要，日播时尚通过严格成本控制在营收下降时实现利润增长 。

未来，女装行业机遇与挑战并存。随着消费者对个性化、高品质、环保型女装需求持续增长，数字化和智能化技术在设计、生产、营销等环节的应用将更加深入，为企业创新发展提供机遇。线上线下融合趋势也将进一步加强，消费者期望在不同渠道获得一致的购物体验，这要求企业整合渠道资源，提升全渠道运营能力 。可持续时尚将成为重要发展方向，消费者环保意识增强，更青睐采用环保材料和生产工艺的品牌，企业需在材料选择、生产流程等方面践行可持续发展理念 。

面对变革大潮，女装企业应采取一系列应对策略。品牌建设方面，加强品牌文化塑造，深入挖掘品牌内涵，讲好品牌故事，与消费者建立情感连接，提升品牌忠诚度；精准定位目标客群，针对不同消费群体的需求和偏好，开发差异化产品。产品创新方面，加大研发投入，运用数字化设计工具，提高设计效率与产品创新性；注重环保材料应用，开发功能性、时尚性兼具的产品。渠道优化上，持续拓展线上渠道，利用直播电商、社交电商等新兴模式，提升线上销售业绩；优化线下门店布局，打造体验式门店，增强消费者购物体验，促进线上线下融合 。运营管理层面，引入智能化生产设备与管理系统，提高生产效率与供应链响应速度，降低成本；加强数据分析应用，通过大数据洞察消费者需求，指导产品研发、营销推广等决策 。