3月5日，On昂跑（下称“昂跑”）位于深圳万象天地的全新门店正式营业。这个门店占地802平方米，也是昂跑目前在中国规模最大的旗舰店。
在开业活动中，昂跑的核心高管团队亲临现场，显然说明昂跑还在继续押注中国市场。
两天前，昂跑还披露了公司的全年财报，整体来说，公司业绩创下新高、整体增长也可圈可点，但业绩发布后其股价表现到略显平平，这其实说明，市场对昂跑的判断还存在一定分歧。
财报显示，昂跑在2025年全年净销售额同比增长30%，达到30.14亿瑞士法郎。其中亚太市场功劳不小，净销售额同比激增96.4%，录得5.11亿瑞士法郎的收入。
昂跑方面表示，中国已成为其全球第二大市场，且增速位居首位，这得益于中国跑步人口的扩张以及消费者对高端运动装备需求的提升。
相关电商平台数据显示，国内定期跑步人口已超过4亿，马拉松等赛事的参与热度居高不下，为昂跑等专业运动品牌提供了市场增量红利。
但另一方面，昂跑在利润端的表现相对疲软。财报数据显示，昂跑2025年全年净利润同比下滑15.9%，降至约2.04亿瑞士法郎，净利率也从上一年的10.4%下滑至6.8%。
与此同时，公司的毛利率虽然提升了2.2个百分点至62.8%，显示出品牌的高端定价策略依旧有效，但较高的运营成本削减了公司的利润空间。
财报细项数据显示，销售、一般和管理费用占净销售额的比例高达50.9%，这意味着超过一半的收入被用于维持品牌的高端形象和渠道运营。
这种局面其实是昂跑推行DTC（直接面向消费者）策略的代价，与传统的批发模式相比，DTC模式虽然毛利率更高、品牌掌控力更强，但本质上是重资产运营。
财报显示，昂跑的自营门店数量在过去一年显著增加，截至2025年底全球门店约为67家，而在中国市场，门店数量已超过80家，这显然同时会带来了租金和人力成本。
值得一提的是，昂跑计划在2026年底将中国门店数量扩充至100家，说明今年昂跑还会加大在中国的重资产成本投入。
昂跑高管在接受采访时表示，中国消费者对品牌的认知与其他市场存在显著差异，他们往往更早将昂跑视作一个全品类运动品牌，而非单纯的跑鞋制造商。
因此，昂跑如今开始将服饰业务视为新的增长点。根据规划，昂跑计划将门店服饰销售占比提升至25%至30%。
当然了，服饰领域的竞争强度更大，除了耐克、阿迪达斯国际大牌，以及安踏、李宁等本土品牌，还有lululemon这类新兴强势品牌竞争。目前来看，昂跑想要突破应该并不容易。
事实上，昂跑线下旗舰店的开设，背后也有为了更好地展示服装产品的意图在。众所周知，服装的设计、材料更需要线下体验推动消费。
从昂跑近年来的线下选址上来看，显然品牌是希望继续走高端路线。比如，昂跑在上海恒隆广场的门店，就在劳力士等重奢品牌周边。
但问题在于，这种高端化品牌叙事还是需要产品做支撑，我们可以发现，在社交网络平台上，对昂跑质量的吐槽并不鲜见。因此，对产品的投入，恐怕对于昂跑来说更加重要。
如今，昂跑还面临着HOKA等直接竞争对手的追赶，跑鞋业务必须得进一步稳定增长，才能更加放心地拓展服装业务。
坦率说，目前我们还看不出昂跑在服装线上有哪些明显的差异化亮点，因此我们认为拓展难度颇大，或许找到一个新的品类市场，才能帮助昂跑搭建服装的第二曲线。
